小米轻装上阵去库存有望在5G红利期提升增速

小米集团11月27日发布2019年第三季度业绩。财报显示，该季度小米集团营收537亿元人民币，同比上涨5.5%，实现上市以来最高单季营收。调整后净利润达35亿元人民币，同比增长20.3%，前三季度经调整净利润超过去年全年。

值得关注的是，今年MIDC大会上小米集团还正式宣布开拓B端市场。目前5G时代B端市场的重要性已经成为业内共识，小米的AIoT优势将进一步落地。

综合财报来看，小米在4G/5G过渡期增速稳中趋缓，但从现金流水平、技术储备、平台生态三个方面的来看，小米今年至第三季度已经完成重要的战略“屯粮”，具有了丰厚的资金储备、完成了5G必要技术布局、并将AIoT生态优势扩大。基于此，小米有望在即将到来的5G红利期释放动能。

包括中信证券、花旗银行等多家机构预计，由于小米5G相关布局成熟、AIoT平台高速发展，随着5G时代到来，小米业绩将在明年引来增长提速。

现金流稳健，资金储备566亿

报告期内，小米现金流水平优异稳定。整体毛利率由去年第三季度的12.9%增长至15.3%。

从业务来看，小米营收第一来源——小米手机总收入达到323亿元，毛利率从第一季度的3.3%增长至第三季度9.0%，盈利能力明显提升。业内人士分析认为，手机出货量相对下滑的同时毛利率上升，一方面反映小米在供应上较为保守，避免了渠道压货，另一方面则是手机业务财务面更加稳健的体现。

由于业务造血能力进步的提升明显体现在现金流上，今年以来，小米的经营性现金流同比2018年有较大幅度的改善。2019年中期业绩显示，今年二季度小米经营活动产生的现金流量净额实现了由负转正，并暴增至147亿元，较去年同期大幅改善98.7%，第三季度延续正向现金流。

除受到小米金融业务周期影响，经营活动现金流与小米的高现金周转率离不开关系，中泰证券曾在研报中指出，小米在跨品类+跨区域、线上+线下快速扩张的同时仍保持了较高效率。小米运营能力居于较高水平。

稳健的业务策略结合现金流，造成小米今年以来资金储备愈加丰厚。2019年第一季度，第二季度，小米现金总储备分别为376亿元、511亿元，于第三季度达到人民币566亿元。连续多个季度保持现金储备的大幅增长。

经济管理学一般认为，健康充沛的现金流和稳定的盈利能力，是企业能否应对行业及市场变化以及未来增长预期的重要指标。

因此，庞大的现金储备将为小米在5G和AIoT的巨大市场机会持续布局、加大研发投入、扩大投资以掌握市场机会、为未来持续调整优化等方面保驾护航。

技术屯粮：研发团队增长，5G布局完成

据中国移动终端实验室发布的《中国移动2019年智能硬件质量报告》显示，随着5G商业化时代的全面来临，用户对智能设备的通信、稳定性、像素、续航等功能方面的使用体验要求将逐步提升，产业供应商需配合进行硬件升级改造，开拓更多应用场景，通过新技术的创新满足用户需求。

当前，智能手机领域进入存量市场，从争夺市场规模转向掌控核心技术的升级关口，这也是今后获取高端市场主导权的关键。自年初独立出Redmi品牌支撑原有用户群后，小米品牌一直在为5G时代的军备竞赛储备技术，并推进品牌中高端化。

今年以来，小米研发人员占比总员工不断提升，由第一季度的43%提升为第三季度的48%。研发费用由去年同期的15亿元增长至20亿元。

对5G技术的探索与积累是今年重点。今年2月，小米在西班牙发布发布了MIX 3 5G，为小米上季度西欧市场增速领先的业绩打下良好基础。对此，Canalys分析师贾沫指出 ：“小米现在已经成为欧洲市场的主要力量，小米已经越来越受到主要电信运营商的信任和支持。”该分析师认为，西欧运营商信任小米的重要原因在于小米布局5G较早，这有助于促进新的运营商合作。

在今年9月，小米还在国内发布商用5G手机小米9 Pro，满足国内消费者对5G手机的需求。在刚刚过去的乌镇互联网大会上，雷军更透露了小米雄心勃勃的5G规划——小米计划明年推出十款以上的5G手机，覆盖中高端的所有价位。目前小米已经与中国电信达成5G战略合作，成立联合实验室，共同进行5G业务场景探索与技术研究。

面对未来5G时代，今年小米在设计与技术专利上也做出诸多探索。全球环绕屏手机小米MIX Alpha震惊业界，被誉为美丽的创新。与目前市面上的全面屏、双面屏、折叠屏不同，通体的环绕屏让小米Mix Alpha的屏占比达到了180.6%，突破手机设计的边界。

在国内外高端智能手机巨头们必争的“相机技术”领域，小米发布了全球量产1亿像素拍照手机小米CC9 pro，这款手机成为小米今年影像技术集大成者，在全球最著名的相机和镜头图像质量排行榜——DXOMARK手机影像测评中，以121分的总成绩领先。

除了在影像、外观设计和5G技术上的打磨。小米还发力创新操作系统MIUI11，打通办公，手机以及其他品牌手机之间信息传输，为5G时代全面互联互通打下基础，提升系统吸引力。

如今，小米的研发团队已经布局全球，吸引大量Sensor、镜头、算法、AI等领域大师级专家加盟，随着小米更多自研创新技术的落地，人才储备的推进，技术屯粮不断加快，成为小米抢占5G高地的急先锋。

AIoT生态维持超高增速，维持领先地位

雷军曾说："5G+AI+IoT就是下一代超级互联网。”5G不仅将给智能终端带来巨大的机遇，更为重要的是将赋能AIoT，成就下一代超级互联网。对于小米而言，这将是一次难得的机遇。

今年截至第三季度，小米的AIoT平台优势仍迅速增长。财报显示，小米IoT平台已连接的IOT设备数，在不包括智能手机及笔记本电脑的情况下，达到2.1亿台，同比增长62.0%。拥有5个及以上连接至小米IoT平台上的设备的用户数（不包括智能手机及笔记本电脑），增加至350万人，同比增长78.7%。小爱同学的月活用户在今年9月超过5790万。

此外，招商证券近期研报调研显示，小米的全球月均活跃用户（MAU）接近3亿。这些流量与小米AIoT交互后，形成庞大变现空间，将释放巨大价值，而小米的AIoT平台也具有了独立引流能力，财报显示，米家APP国内月活跃用户在2019年第三季度达到3210万，其中非小米智能手机用户占比达63%。

设备普及的同时，小米还加强了AIoT平台接入入口的触达能力，小米手机、小米电视、小爱同学、小米手环、小米手表等都成为小米AIoT重要的接入口和操作中心，形成全方位的AIoT平台。让全球用户都能享受科技带来的美好生活。在刚刚过去的双十一，小米手机全平台销量超105万台，智能生活产品全平台销量超555万件，同比去年增长148%，智能生活产品全平台获得219项领先。

就目前发展来看，AIoT平台将是5G时代的一大趋势。小米依托强大硬件生态链及AI技术，其AIoT平台已经处于领先地位。正因如此，在B端市场，小米规模化的链接及广泛的生态链应用可以很好的将用户和场景结合，提供多场景技术应用解决方案，从而形成标准化模块，为小米的AIoT业务找到新的增长空间。

根据艾瑞咨询预测，全球消费级 IoT 硬件销售2017年的4859亿美元，将不断提升，到 2022 年达到 15502 亿美元，17-22年的 CAGR 为 26%。据民生证券称，截至2017年底，小米在全球消费级 IoT市场份额领先，达到1.7%。如果小米IoT业务在全球占比达到 10%，2022年，小米 IoT生态链销售额将达到1550亿美元。安信证券也表示，5G多终端时代，看好小米AIoT 生态长期发展。

安信证券近期研报指出，小米的AIoT平台已初具雏形，正加速迈入生态形成期，幷处于行业领先地位，而未来小米AIoT与5G将会带领公司建立更为完善的生态系统。