微软: 目前估值偏高

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编者注：本文作者Bob Ciura，由华盛学院小詹编译，主要结合财务状况、增长潜力、股息派发以及公司估值分析微软。

由于成功向云软件和服务转型，微软（NASDAQ: MSFT）股价目前增速亮眼。公司财务状况稳健，并且已连续十几年上调股息。2009年以来，微软股价也不断上涨，目前股价比金融危机的低点高出五倍不止。微软股价上涨的原因是公司业绩改善，同时也因为公司市盈率的增长。微软目前的估值大幅提升，高出过去十年的平均估值水平。

业务概览

科技巨头微软生产制造各类软件，旗舰产品包括Office系列办公软件和Windows操作系统软件，其他产品主要包括家用电视游戏机Xbox、平板电脑Surface以及职业社交网站领英。

财务状况

2017财年，微软调整后营收同比增长5%。公司通过成本控制和股票回购使每股收益同比增长19%。2017财年第四季度业绩表现出色，营收同比增长10%，调整后美股收益同比大增40%。

公司2018财年第一季度业绩靓丽。每股收益为0.84美元，同比增长17%，超出分析师预期0.12美元，营收同比增长12%，超出分析师预期近10亿美元。

增长前景

微软过去两年的业绩表现相当出色，但从过去五年和过去十年来看，公司摊薄后每股收益每年增速仅为5%。由于向云业务的转型，微软已经基本解决2014年和2015年业绩增速放缓的问题。随着微软继续发展云业务，公司未来业绩可能会继续增长。上一季度微软Office软件的商业营收同比增长10%，主要受益于基于云平台的Office 365营收同比大增42%。客户关系管理系统Dynamics营收同比增长12%，同样主要受益于基于云平台的Dynamics 365的营收大增。微软上一季度云业务表现相当亮眼，总营收同比大增55%，毛利率同比增长8%。

举债经营

无论从业务概况还是公司业绩来看，微软都有不错表现，但值得注意的是，微软为了进行战略投资而大量举债。2017财年末，微软的长期债务达1040亿美元，而五年前公司长期债务仅为245亿美元。为了发展云业务和进行兼并收购，微软欠下巨额债务。这些战略投资是微软过去一年业绩增长的重要原因，但随着财务杠杆增加，微软未来继续举债的空间变小。

公司估值

除举债经营外，微软还存在估值过高的问题。公司2017财年的调整后美股收益为2.71美元，据此计算，微软市盈率为31，按照调整后每股收益为3.31美元计算，微软市盈率为25.4。两种方式计算出的市盈率都远高于行业平均水平，同时也远高于微软过去十年14.1的平均市盈率。

2011年以来微软的股价上涨大部分原因是因为公司估值提升。微软目前的市盈率相比过去十年平均水平增长约80%。

股息派发

对于投资者而言，买入一只估值过高的股票还意味着只能接受较低的股息率。微软目前的股息率为2%，与大盘平均水平一致。微软每年都在上调股息，但公司股息增速有所放缓。微软最近一次上调股息的幅度为7.6%，远低于13%的五年股息复合年增速。

小结

微软是一家不错的公司，公司积极发展云业务，营收和利润有望继续增长，但公司股票目前估值过高，且财务杠杆不低，投资者需谨慎考虑。